阿爸阿母的致富歷程

國內海空運承攬業者上千家，中菲行長期居領先地位且創多個第一，是國內同業中首家核准股票發行公司，也是唯一名列國際海空運排行榜的物流承攬業者，上櫃19年來每年EPS都在1元以上，集團執行長林天送指出，做生意賺錢容易，但是要做到企業化與國際化，靠的是不斷的投資與精進。

中菲行已經擁有47年歷史，林天送笑說，交通大學教授李忠義曾說，他到香港科技大學教學，香港人說教運輸的被看成「老道」，改稱「物流」就成了高端行業，所以現在中菲行的全名是「中菲行國際物流集團」。

林天送第一個工作在長榮海運，回憶40年前，長榮以860箱（20呎櫃）的貨櫃船航行美國西岸，現在走美西多數是上萬箱的貨櫃船，海空運市場近40年來變化非常大，除了量體大很多，以前廠商接單一簽是半年、一年，但現在市場變化太快，這種長單很少見，「現在的市場用三個水晶球都難以預測」，所以決勝的關鍵就在應變能力。

而應變能力在於對國際情勢、市場變化的精確掌握，林天送認為，拜訪客戶是很重要的工作，可以了解客戶產業的市場變化，隨時掌握客戶接單狀況，此外對於海空市場最新情勢，更要瞭若指掌。

林天送分析，航空運輸旅客要求的是時間與舒適，貨運卻不一樣，客戶多數不會管航程中停了幾站，要的是在指定時間內將貨安全、如數送達。曾經有台商要從英國將貨送到鄭州，公司安排從英國運荷蘭、經上海到鄭州，而不是距離較短的英國運北京轉鄭州，原因是飛荷蘭、上海航班多，運費也比較便宜，報關與內陸運輸作業更是便利。

另外若是貨太早到了，客戶可能要增加不少倉租費用，因此對物流業來說，對客戶提供最好的解決方案，也就是最專業的服務。

為了操作管理優質化並服務全球客戶，中菲行對IT投資不遺餘力，2009年成功研發整合性電子商務服務平台，及全球即時資訊系統──中菲行增值訊息系統，並於2017年12月升級此系統且導入最新Web 3.0雲端架構。

該系統的協同合作服務平台，能夠連接上下游廠商及客戶，透過虛擬辦公室的概念及能力，利用智慧型行動技術連結，諸如銷售管理系統及派送卡車管理系統，提供客戶無所不在、無時不在的高效率服務。

另外透過訂單管理系統協助客戶降低經營成本並提高效益，成功建立虛實並進、無遠弗屆的行動智慧物流整合能力。

中菲行增值系統是公司運作一大利器，像集團在印尼的合作夥伴，市佔率名列當地前五大，能與國際大型物流業者相抗衡，用的就是中菲行卓越的IT系統。

林天送指出，市場非常大，不需要樣樣自己做，在很多國家，中菲行都是與當地業者合作，像印度那麼大的國家，集團挑選合作對象是對印度市場非常熟悉的斯里蘭卡商。

目前中菲行在印度已經設了6個自有據點，包括印度總理莫迪故鄉亞美達巴德，觸角涵蓋18個城市，因此今年初能以6天時間為國際龍頭大廠──全球龍頭牽引機製造商馬璽達（Mahindra & Mahindra Limited）順利完成從印度清奈到美國芝加哥大型牽引機械專案運輸。

中菲行以大中華區經濟圈為母體市場對外開展，近日再次榮登美國物流權威雜誌《Transport Topics》的「年度全球50大空運及海運物流承攬業者」排行榜，超越國際級大型競爭者。海運貨量今年以2017年度達227,600箱吞吐量名列31，較去年上升4名，空運貨量較2016年同期成長6.7％，穩居第24名，蟬聯台灣同業中唯一進入國際海空運排行榜的物流承攬業者。

(執行長林天送)

定性分析

這家公司屬國內海空運承攬業者第一把交椅，沒有飛機、沒有船，只有少量卡車，卻能從台灣出發，進軍歐美、中國和東協，更連續在2016、2017年奪得空運權威雜誌《ACW》的「最佳空運貨代獎」。

現在貨運業屬多變的時代，貨運單不像以前，簽約就ㄧ年或半年間的長約。所以公司需求就變多了，為滿足客戶，採取的方法就要愈多元。

如公司通路在全球都有佈局，客戶在哪就往哪移動(沒有飛機、沒有船)。

再來全球化難的地方，就是各地沒有良好的合作對象。而公司採取合作方式，以小量持股，達到全球化布局。(賣資訊系統及顧問費)

公司不單只是物流業，還是資訊業，為了處理大量訂單，而且要做到客制化，所以需要大量資料整合。

以上皆屬良好的護城河。

公司營收規模愈大，其競爭力愈強。就如同IBM公司初期成立，以銷售為主。

中菲行國際物流（5609）11月份自結集團營業額為新台幣15.87億元，較去年同期成長4.0％。累計1月至11月營業額為162.92億元，較去年同期成長2.8％。

11月營收當中，台灣地區較去年同期成長6.5％，香港大陸地區成長6.9％，亞太地區成長8.5％，美洲地區-5.0％，歐洲地區-5.9％。

展望未來，中菲行仍將持續積極地在北美洲、中國大陸、歐洲、印度及東南亞進行業務拓展及投資，未來整體營業額將能持續成長。

-----基本資料----

成立時間74年，為台灣航空貨運承攬商龍頭，主要經營項目為空運及骸運承攬，各別占比為60%及30%，其餘為物流管理服務。

空運部分以電子業居多31.3%，半導體為22.5%，電腦及周邊佔13.7%

營收占比 大中華亞洲區域佔73.2% ，美洲佔22.6%，歐洲佔4.2%。

------------營收分析------

業績來講，本來雙11營收就很好，看看去年就知'到。但今年雙11好像沒那麼好。

但整體來看，業績成長還算可以(去年營收是大好的情況)，還維持住，算有點功夫。

營收占比來講，主要業績沒有衰退。

-------護城河---------

中菲行除了中國大陸、歐美，深耕東南亞、印度等市場，全球據點總數已經超過150處，今年在洛杉磯的IRVINE與雅加達的SEMARANG增設新點，後續還會增設新點，並強化行動通訊與行動服務，虛實並進。

儘管年底前海、空運市場欣欣向榮，但市場傳出，近期趕出貨潮帶來一個負面效應，即美國物流倉庫目前「幾乎倉倉爆滿」，若商品消化不及，塞倉問題未解，明年訂單可能急速萎縮，衝擊整個運輸市場。

物流業者表示，為閃避關稅，從今年8月起貨主就不斷出貨到美國，廠商已累積好幾個月的貨，倉儲堆積如山。

倉儲分為「零售端倉庫」及「企業端倉庫」，前者主要存放沃爾瑪、Nike等大型零售商及品牌商的商品，後者則存放工業用產品。然而，這兩類產品都被貿易戰關稅戰火波及，貨主已連續幾個月趕出貨，導致倉庫愈塞愈滿。

業者指出，這些存貨若去化順利，明年初貨主就會繼續進口補貨；一旦消化不順，訂單便可能快速萎縮，海、空運需求也會跟著盪到谷底，不僅影響運輸業者生意，連產業供應鏈都會受衝擊。因此，運輸界都在密切注意美國零售數據變化。

捷迅總經理孫鋼銀認為，當前觀察重點是，關稅提高使零售價變貴，是否降低美國民眾消費意願？他觀察，沃爾瑪進口食品價格已開始上漲，如果消費力因此下滑，廠商去庫存壓力沉重，明年初就會減少進口，中國農曆年前的海運小旺季，可能就不復存在。
2018-11-17 23:17經濟日報 記者韓化宇／台北報導

分析

今年底至明年初應該是對運輸股來說是好的消息(營收及財報)，但如果遇到關稅影響及去存貨不順的話，可能影響後續運輸問題。

觀察點在於明年中國農曆年前。

狀況不好建議出清持股。

貿易戰方興未艾，引發的趕出貨潮令第4季貨櫃航運市場「淡季不淡」，空運市場「旺上加旺」。法人表示，長榮、陽明海運及貨運占比高的華航，受惠趕出貨效益，為第4季營收增添動能；貨物代理公司中菲行、台驊及捷迅，也因貨量大增，第4季營收有望吃大補丸。

明年元月起，美國對中國進口價值2,000億美元商品加徵的關稅，將由10%提高到25%，貨主趕在關稅提高前把貨運抵美國，因而在第4季出現趕出貨效應，運輸需求維持高檔。

物流業者表示，第4季原是貨櫃航運淡季，但10月遠東-北美線艙位仍非常吃緊，從貨量跟運價來看，該季呈現淡季不淡。

業界認為，從遠東到美國東岸需一個半月航程，11月中旬是該航線最後一波高峰。據最新上海出口集裝箱運價指數（SCFI），遠東-美東運價每40呎櫃大漲126美元，至3,739美元。遠東-美西需一個月航程，12月初出貨還來得及，旺季持續到12月上旬才會結束。

至於搶不到海運艙位的貨主，為閃避高關稅，只好透過空運出貨；第4季有美國耶誕節購物旺季，本是空運旺季，如今又有貿易戰攪局，貨量激增，市況可說是「旺上加旺」。

業界預估，耶誕節前空運價、量都會居高不下。目前兩岸北美線空運運價，每公斤都在5美元以上。

法人認為，第4季海運淡季不淡，長榮、陽明北美線營收占比達三、四成，營收表現不會太差。

對航空股而言，第4季是客運淡季，營收表現通常遜於第3季，但今年第4季貨運暢旺、價量齊揚，貨運占比較高的華航，有望因貨運暢旺支撐整體營收。華航表示，目前至年底為傳統空運旺季，市場艙位需求持續穩定，貨量也有望提升，運價維持旺季水準。

中菲行、台驊及捷迅等貨代公司也因貨量大增，10月營收成長達10%至30%。台驊11月前二周海、空運運量皆較去年同期增逾二成。

分析 

1.目前海運貨運量吃緊，主要原因是108年1月起，美國將對中國進口價值2,000億美元商品加徵的關稅，將由10%提高到25%，貿易商提前拉貨出口，導致第4季出現趕出貨效應，運輸需求維持高檔(第四季對海運來說是淡季)。

2.另有些業者，無法趕上海運運輸，避免高關稅。選擇空運方式運送，又第四季本來是空運旺季。所以旺上更旺。

投資標的分析

營收創歷史新高(238月)，累計營收創20年新高。後續11及12月營收應該可以創新高(估計約增加8-9億元)。

EPS 較去年增加0.16元  股價 較去年低2-3元 

Q4估計較去年同期高出

持有股數約10張，持續追蹤買進  

延伸閱讀 》

http://aprilmo67.pixnet.net/blog/post/403568270