正新 （2105） 公布第3季財報後，營運表現讓市場大失所望，摩根士丹利、花旗環球證券不約而同指出，大陸車市疲軟，正新營運前景壓力極大，今年獲利將較去年衰退，雙雙將推測合理股價估值下修到32、34元，且前景展望相當負面。

　摩根士丹利證券非科技產業分析師蕭柏庭指出，正新第3季的獲利比市場估計低了74％，毛利遠低於大摩的期望，這也呼應了大摩一直對於大陸汽車市場的擔憂，同時，也反映出來自大陸當地與南韓品牌業者競爭，越來越激烈。

　展望後市，摩根士丹利證券指出，受到大陸市場疲軟的影響，正新無論在出貨量或銷售值面臨極大壓力，其營收短期難以有所起色。尤其大陸與南韓廠商價格競爭來勢洶洶，正新要調漲售價難度極高，整體而言，外資預估，正新毛利率只能維持在23～24％的谷底區，且印尼、印度的新廠明年依然會是拖累獲利幫兇，看不到正新營運轉圜契機（Not yet out of the woods）。

　花旗環球證券指出，由於丁二烯（BD）報價、油價壓力趨緩，正新的獲利壓力稍有緩解，不過，人民幣貶值對正新帶來匯率逆風。根據花旗環球評估，人民幣每貶值1％，將導致正新明年淨利受到約2個百分點的衝擊，不能大意。

　歸納大陸車市與輪胎市場的疲軟、競爭加劇、匯率逆風三大因素，外資認為，正新今年的每股純益，將從去年的1.71元下滑到1.4元，年減程度逼近2成，明年每股純益則回升到1.91～1.99元之間。

　至於印度與印尼新廠，則必須等到2020年產能全開時，才可能有較顯著貢獻。（新聞來源：工商時報─簡威瑟／台北報導）

分析

目前正新面臨三大困境  大陸車市與輪胎市場的疲軟(需求不增)、競爭加劇(增加競爭對手)、匯率(人民幣及印度與印尼幣影響)

還好原物料價格維持(ˋ沒有太大起伏)，不然今年財報會更不好。

持有張數約9張，成本約59元。持續列入後段班，不能往下攤平。

營收未增加前，不應加碼買進。可能股價會在更低 (2020年)

大陸共享單車熱潮退燒，「輪胎雙雄」昨（11）日公布第3季營收皆比第2季下滑，正新（2105）上季營收275.25億元，季減2.4%、也比去年同期衰退2.3%；建大第3季營收78.21億元，季減6.3%，但較去年同期增加3.4%。

大陸共享單車前兩年超火，包括摩拜單車（mobike）、OFO大肆擴張，帶動單車及周邊的輪胎等零組件需求大增，國內「輪胎雙雄」正新、建大成功打進供應鏈。

可惜熱潮來得快、去得也快，大陸共享單車熱潮迅速退燒，甚至出現壯觀的單車墳場畫面，大陸不少小型單車製造商面臨倒閉，正新、建大也跟著受到影響。

正新昨天公布9月營收91.23億元，年減0.6%；前九月營收835.01億元，年減2.11%。建大9月營收25.02億元，年增2.2%；累積前九月營收240.6億元，年增率6.4%。正新昨日下跌2.25元，收43.35元。。

正新發言人羅永勵昨天表示，由於競爭激烈，目前輪胎市場比較混亂，正新第3季營收維持與第2季差不多的水準，第4季一般來說是淡季，營收會稍微弱一些。

羅永勵坦承，大陸共享單車需求銳減，對公司確實造成一些影響，主要是出貨量變少。

法人分析，雖然共享單車量大，但是單價及利潤相對較低，隨著相關熱潮退燒，對正新、建大而言，出貨量變少，但營收衰退幅度小於出貨量，反而有助公司產品組合轉佳，對於獲利未必是壞事。

2018-10-11 22:39經濟日報 記者曾仁凱／台北報導

分析

1.目前正新9月營收是六年新低，代表輪胎產業需求尚未出現。又正新發言人羅永勵表示，由於競爭激烈，目前輪胎市場比較混亂，正新第3季營收維持與第2季差不多的水準，第4季一般來說是淡季，營收會稍微弱一些。-------代表第四季股價會更低。

2.目前持股約8張，正新列入後段班學生，需觀察後續表現，目前考試有愈來愈差的趨勢，不宜投入新資金(不要以為股價低(從65到45)就進入)。待營收有起步，至少一季有400億(保守看法)。

3.年EPS保2大戰。

正新橡膠(2105)今天(8/20)召開法人說明會，受到中東市場需求不振、共享單車熱潮退燒下，今年上半年除卡車胎外，銷量全面下挫，機車胎、自行車胎、內胎銷量更衰退超過15%。

正新今年上半年合併營收新台幣558.96億元、年減1.95%，毛利率略減一個百分點至23%，稅後純益26.11億元、年減29.14%，每股稅後純益（EPS）0.8元；正新表示，造成獲利衰退的原因除了出貨量衰退外，原物料漲價也對獲利造成衝擊。

正新副總經理廖正耀表示，各產品銷量衰退主要是以伊朗為主的中東市場需求不如預期，加上中國大陸共享單車需求銳減，讓出貨量出現明顯衰退，不過營收衰退幅度遠較銷量衰退幅度小，顯示產品結構轉佳的效益浮現。

正新協理兼發言人羅永勵則指出，包括印度、印尼廠陸續投產，目前生產以機車外胎及內胎為主，依業界慣例，新廠在3年內可達損益兩平，今年上半年雙印虧損有一半來自於匯兌損，營運狀況朝好的方向走。

羅永勵說，近年來中國大陸陸續新增輪胎產能，對當地市場造成衝擊，不過隨著環保法規趨嚴、名列中國大陸前10大輪胎廠的山東永泰破產(http://www.epochtimes.com/b5/18/8/21/n10654332.htm)，可望引發當地輪胎廠倒閉潮，正新在中國大陸共有7座生產基地，包括轎車胎、卡車胎、自行車胎、內胎等布局齊全，可望成為產業重整的受惠者。

正新（2105）董事長羅才仁昨（14）日表示，公司將加速推動「全球在地化」（Global+Local）總部，今年資本支出將達150億元，分別投入自動化及工廠設備更新，目前昆山廠已導入自動化生產，而台灣及廈門等廠今年也將陸續跟進。

正新昨天舉行股東會。羅才仁說，國際原材料價格上漲、新台幣匯率升值，及業界競爭愈來愈激烈等諸多因素，都會影響公司營運表現。

他強調，「Global+Local」總部是正新既定要走的一條路，他希望正新原本研發及品質的優勢，可再拉大與同業間的差距，並透過「Global+Local」總部推動，讓旗下各地工廠生產最好產品，並以最強的銷售與研發，做營運後盾。

羅才仁透露，大陸昆山第二棟研發中心大樓完工後，美國、歐洲研發中心的研發能量今年還計畫擴大再提升。在Global+Local總部概念下，正新推動研發，不僅美國與台灣研發中心結合在一起，連歐洲、大陸昆山、廈門研發中心，也會與台灣結合在一起，成為研發團隊（Team Work）。

羅才仁透露，公司今年度研發中心經費會比去年度多，占營收比重已達4％多。

至於泰國廠的營運，正新透露，泰國廠輪胎主要外銷至中東及非洲，但因複雜中東及非洲目前情勢比較，因而影響公司銷售，讓正新泰國廠去年稅後淨損4.31億元。羅才仁近日內將赴泰國整頓，期望減少虧損。

羅才仁說，正新昆山廠因轎車胎產量高，已優先導入自動化，達到「關燈生產」目標（即智慧製造）。接下來，集團各工廠將陸續展開導入自動化計畫，包括台灣廠、廈門廠及泰國廠的輪胎生產，今年都會陸續導入自動化。

在上述計畫推動下，正新副總經理廖正耀透露，正新高值化輪胎的產品比重，已由2年前的10％多提升至30％以上。

工商時報 /劉朱松

傳統製造業轉型---自動化  

正新泰國廠去年稅後淨損4.31億元----公司還在虧損  

耐心等待營收好轉